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发表于 2017-8-6 22:01:37
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第四部分 国际金融
案例：IPC一西班牙子公司
在1978年的后期，IPC公司管理层考虑公司的全球的扩展战略，IPC是一个芝加哥制造商，制造用于汽车、家用电器及工业设备的不同种类的电机产品。企业所有的产品都销售给其它厂商，主要是汽车制造商。IPC的市场主要由它的全球的子公司支持，其子公司遍布于法国、德国、西班牙、菲律宾及美国等国。欧洲的成功主要是基于其专业技术和及时的满足不同厂商的设备的需求。这个成功使最高管理层意识到工PC公司有在欧洲扩张的必要性。IPC的法国和德国子公司主要销售和组装电动机，当特殊需求产生时，它们也从事生产活动，随着欧洲市场的成熟，尤其是面向汽车的电动机，有必要生产5马力的电机。法国子公司的管理者鼓励美国IPC扩大法国的设施，然而，西班牙有较低的劳动力成本及法国所没有的政府的激励措施，因此IPC总经理要财务部职员对在西班牙的巴赛罗纳的投资进行投资可行性评估。
这家公司是IPC的全资子公司，生产的电动机产品主要面向国内市场和其它欧洲国家，母公司的初始投资将是1.5百万，如按即期汇率：1美元=70比塞塔，相当于105百万比塞塔;另外的600，000美元通过从Banque财务公司获得融资，年利率为10%的固定利率每年支付一次，10年内还清。总资本为2.1百万美元将满足用于购买1百万设备及其它的流动资金的需求。在未来没有其它流动资本的需求，对设备的成本计算将采用期限为10年的直线折旧法。
此项目假定为持续经营，因此，原则上应按照持续经营进行评估。然而。由于对几年后的未来需求的预测的困难，IPC将评估时期分为两个时段，4年及4年以后。第4年末的现金流量是对4年末现金流量的采用永续年金的方法进行折现而得到。
例如，如果第四年以后的现金流入为150，000美元，则认为其后第4、5、6等所在年份
的现金流入都为150，000美元，因此，按永续年金计算方法，假定折现率为10%，即可求出第
四年末的现金流量为：
第四年后的所有年份年观金流量/年折现率
=美元150，000/0.l=$1，500，000
该公司的税后平均加权资本成本大约为12%。然而，由于西班牙公司有更高的风险，IPC对此项目的评估将采用16%的折现率。
第一年的电动机的销售价格在西班牙为1300PtS，由于西班牙对竞争性进口产品实施商
关税的原因，西班牙可以在国内销售50，000单位，出口销售150，000单位。西班牙的通货膨胀迫使该公司第年提高价格15%，其不影响国内市场的销售量;但除非peseta贬值，否则减少出口销售量。和法国子公司讨论的结果表明欧洲需求的价格弹性为1.5,即IPC的电动机的相对价格每上涨1%，需求将下降1.5%。欧洲(除西班牙之外)和美国的年通货膨胀为5%。
处于简便上的考虑，年初的价格和汇率用来计算每年的需求、销售价格和营业成本。然
而，利息及母公司的管理费用将在年底12月31支付。
不考虑价格或汇率的变化，第一个四年的销售量预测值为：
年份 价格 Pts . 汇率 国内销售量 出口量
16.67Pts./FF
1978 1，300 77.98 50,000 150,000
1979 1，300 77.98 60,000 165,000
1981 1，300 77.98 65,000 181,500
1982 1，300 77.98 70,000 199,650
西班牙子公司的年生产能力为每年350，000单位。
单位变动成本大约为840PtS，其中20%用于从美国进行原材料，40%用于从国内购买原材料及其它用于支付劳动费用，国内的成本预期按年通货膨胀率15%上升，年固定成本包括车间管理费用75百万PtS，折旧费(10年期，不含残值)及支付给母公司的管理费每年为30，000美元。
西班牙的税收包括30%的所得税和10%的股利的预扣税，损失不可抵扣未来利润。美国的收入所得税为50%，国外的所得税及预扣税可以抵减。尽管该公司预期一些子公司的利润有可能用于再投资，但从评估的角度出发，认为所有的利润都将于年末汇回本国。
IPC项目的评估小组将基于以上的信息以及如下的汇率预测信息(由公司的开户银行提供
预测)，对该项目进行评估。
汇率预测， 1978 - 1982 ，(每单位美元外币的价格)
12 月 31 日 PtS ./$ FF /$
1978 70 . 0 4 . 20
1979 70 . 0 4 . 00
1980 85 . 0 3 . 50
1981 90 . 0 3 . 5O
1982 110 . 0 3 . 50
请根据以上计算项目的预期销售收入
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