复旦大学《公司财务》章节习题：现值和价值评估

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　　（一）什么是现值?什么是终值?它们之间有何联系?
　　1．什么是贴现率?它的经济含义是什么?
　　2．什么是净现值准则?
　　3．什么是分离定理，它的重要性何在?
　　4．请描述投资决策的基本原则。为什么净现值法则的基础是运作良好的资本市场?
　　5．什么是年金?什么是永续年金?它们之间存在怎样的联系?
　　6．在无套利均衡条件下，资产内在经济价值和资产的市场价格存在怎样的关联?
　　7．什么是债券的到期收益率和即期利率?
　　8．什么是利率期限结构?
　　9．什么是公司的持续增长率?它的经济含义是什么?
　　10．某人当前的收入为2万元，其明年预计收入为3万元，他是一个“月光族”，他预备今年消费2．5万元，那么，他明年的潜在消费为多少?假如均衡利率为5%。
　　11．现有一目标投资项目，投资额为1千万元，项目寿命3年，预计每年年末产生的现金流现值为500万元，假定贴现率为10%。每年预期产生的现金流入的现值是多少?3年内预期产生的现金流入的现值又是多少?目标项目的净现值是多少?
　　12．某两年期债券面值为100元，票面利率为8%。如果债券的首售价为96元，在无套利均衡条件下，其到期收益率为多少?
　　13．2008年5月，天创公司股票交易价格为50元/股，公司的股利发放率为30%（也就是说，每股净收益的30%以股利形式回馈股东）。投资者估计该公司长期利润的增长率为5%。假如现金股利永远和利润同比例增长，投资者的期望收益率为多少?如果公司股东权益收益率能够保持10%的水平，将股利发放率调低至20%，那么，对增长率的影响为多少?
　　14．A公司利润和股利年增长率为10%，B公司利润和股利年增长率为12%。两家公司当前（t＝0）的资产、利润以及每股股利都完全相同。然而，A公司的股价中，NPVGO所占的比重较大，请解释原因。
　　（二）
　　1．某公司对利率为6%的1年期的国库券投资，其净现值为多少?（提示：资本机会成本是多少?税金忽略不计。）
　　2．对下列投资计算其净现值和收益率，设其资本机会成本皆为20%：（单位：美元）

[TR][TD]投资[/TD][TD]初始现金流C0[/TD][TD]1年后的现金流1[/TD][/TR][TR][TD]        1　　2　　3　　4[/TD][TD]        －10 000　　－5 000　　－5 000　　－2 000[/TD][TD]        ＋18 000　　＋9 000　　＋5 700　　＋4 000[/TD][/TR]

　　（a）哪一项投资最有价值?
　　（b）如果每项投资都要同样占用同一片土地，为此你仅能选取一项投资，应选哪一项投资?（提示：公司的经营目标是什么?是要获得高收益率，还是增加公司价值?）
　　3．李军刚刚继承了一笔200万元的遗产，对于下面4种立即可行的投资机会，他该如何投资?
　　（a）对1年期利率为5%的政府证券投资。
　　（b）对自己的侄子多年来一直渴望开一家大型餐馆，他已经安排好一笔1年期利率为10%的900 000元的银行贷款，但他请求舅舅能以7%的利率贷款。
　　（c）投资于股票市场，期望收益率为12%。
　　（d）投资于当地的房地产。李军估计其风险与股票市场相当，手边的投资对象成本为100万元，预计1年后价值为110万元。
　　这些项目中哪些具有正净现值?你建议李军投资什么?
　　4．重新审视实务题第3题的投资机会（d），假设银行愿为李军提供利率为8%的贷款（李军是该银行的长期客户，信用记录极佳）10万元，而李军借入这笔资金后，对房地产投资机会（d）投资10075元，并将多余资金投资于股票市场中的机会（c）。这是一个高明的投资吗?说明你的理由。
　　5．张三现有200 000元用于时刻0（当前）和时刻1（下一年度）的消费支出，他想在每一时刻的消费数量恰好相同，已知利率为8%，假设没有风险，那么：
　　（a）他应该投资多少?每期的消费额为多少?
　　（b）如果他遇到一个收益为10%的200 000元的无风险投资机会，而此时利率仍为8%，那么他应该怎样操作?每期的消费额又是多少?
　　（c）投资机会（b）的净现值为多少?
　　6．下列情况下收到100美元的现值为多少?
　　（a）10年后（1%的贴现率）（b）10年后（13%的贴现率）
　　（c）15午后（25%的贴现率）（d）第1～3年每年均收到（12%的贴现率）
　　7．一家现购成本为800 000美元的工厂，预计今后10年扣除经营成本后每年将有170 000美元的现金收入。若资本机会成本为14%，该工厂的净现值为多少?工厂在第5年末的价值为多少?
　　8．赵四现年30岁，下一年的工资收入将为40 000元。他估计在其60岁退休前，他的工资收入将以5%的速度逐年增长。
　　（a）若贴现率为8%，这些未来工资收入的现值为多少?
　　（b）若他每年拿出5%的工资收入，以8%的利率存款，到他60岁时，他的存款将为多少?
　　（c）若他打算在此后20年里等额消费这笔存款，每年他可消费多少?
　　9．黄五正在考虑购买一艘800万元的大型运输船，预计每年收入500万元，经营成本为400万元。该船将在第5年和第10年进行两次大修，每次将会耗资200万元。15年后估计该船拆零卖出，尚能得款150万元。若贴现率为8%，那么该船的净现值为多少?
　　10．康健现年65岁，估计还能再活上12年，他想以年金形式投资20 000元，每年年末能有年金收入，直到寿终为止。如果利率为8%，他每年可望得到多少?
　　11．某公司为其售价10 000元的新车提供无息消费信贷，你可现付1 000元，然后在今后30个月里，每月支付300元。与其毗邻的摩托公司不允许分期付款，但可以对现价折让1 000元。若利率为10%（每月约为0．83%），哪家公司的售价较为优惠?
　　12．利率为7%时，下面3种投资的价值为多少?
　　（a）每年年末得款100美元的永续年金投资。
　　（b）每年年初得款的同样投资。
　　（c）每年时刻等额得款的同样投资。
　　13．如果今天你以15%的年复利利率投资100元，到20年末你将得款多少?如果你以15%的连续复利利率投资，得款又是多少?
　　14．下面的投资你选哪一个?
　　（a）年复利利率为12%的投资。
　　（b）半年复利利率为11．7%的投资。
　　（c）连续复利利率为11．5%的投资。
　　15．1880年，五名土著侦探以每人可得相当于100澳元的奖励，被请来帮助缉拿臭名昭著的罪犯内德·凯利。1993年，其中两名侦探的孙女声称这笔奖金尚未兑现。政府表示，如果事实成立，愿意付这100澳元。然而，这两名孙女同时要求她们应当得到复利利息。如果利率为5%，她们应得多少现金?利率为10%时又将如何?
　　16．1994年8月，《华尔街日报》报道了马萨诸塞州彩票大奖获得者不仅破产，而且因欺诈而入狱的不幸遭遇。这是一笔奖额高达9 420 713美元，分19次每年等额派发的奖金。（本来派发20次，获奖者已经领取了第一笔奖金。）破产法庭判定这笔奖金将售予出价最高的买主，所得款项用于抵还债务。
　　（a）若利率为8%，你愿为之出价多少?
　　（b）据称强力再保险公司为之付出了420万美元，利用Excel求出该公司想要的收益率。
　　17．你估计到你35年后退休时，你所积蓄的存款累计将达20072美元。如果利率为8%，而你在退休后尚可活上15年，这些存款每年可为你带来多少等额开支?
　　不幸的是，你的退休收入将受通货膨胀的影响。假设通货膨胀率为4%，试制定一个消费计划，使你退休后每年的实际开支保持相同水平。
　　18．某爬虫学家，为备退休养老，打算从其年收入中拨出固定比例储蓄。她现年40岁，年收入40 000元，她估计自己收入的增长将较通货膨胀率高出2%（也就是说，如果通货膨胀率为4%，她的收入增长就为6%）。她希望到70岁退休时，能由此得到实际现金500 000元，那么，每年她应该拨出的收入比例为多少?假设她将其退休金保守投资，每年的期望实际收益率为5%，不考虑税收。
　　19．假设正发售的5年期政府债券的收益率为4%，试给出5年期息票利率为6%的债券价值。这里的债券先考虑欧洲大陆国家发行的支付年度息票的政府债券，后处理半年支付一次息票的美国政府债券，后者必须假设债券收益率对应着半年一次的复利利率。
　　20．某6年期政府债券支付5%的年度息票，年复利收益率为3%。如果1年后该债券的收益率仍维持在3%，此债券的持有者在这12个月里的收益为多少?现假设此债券在该年末的收益率变为2%，此时债券持有者的收益又该是多少?
　　21．考虑下列3种股票：
　　（a）A股票预期股利永远保持在每股10美元。
　　（b）B股票下一年预期派发5美元的股利，此后股利将以4%的年增长速度持续增长。
　　（c）C股票下一年预期派发5美元的股利，此后5年（至第6年为止）股利将以20%的年增长速度增长，此后不再增长。
　　若上述股票的市场资本化率皆为10%，哪一种股票的价值最高?若资本化率为7%，结果又将如何?
　　22．4年前濒临破产的维嘉摩托公司终于实现了奇迹般的起死回生，似有神助的领导人，公司的传奇英雄，现在可望出任公司董事长。
　　维嘉公司刚刚宣布每股派发1元的股利，这是公司危机之后的第一份股利。分析师估计，再过3年的时间，公司就将完全恢复，股票股利也将上升至3元的“正常”水平。此后，股利的增长可望长期稳定在6%的适度增长水平。
　　目前，维嘉公司股票的每股价格为50元，假设今后3年的股利分别为1元、2元和3元，股票在此价格下的期望长期收益率为多少?对r的估计需要进行一定的尝试调整。
　　23．阿尔法公司的利润和股利每年增长15%，贝塔公司的利润和股利每年增长8%，两家公司的当前（0时刻）资产、利润及每股股利均完全相同，但贝塔公司的股价中PVGO所占的比重较大，为什么?（提示：可能的解释可以不止一个。）
　　本习题（仅供学生课堂练习使用）主要摘自：
　　1、理查德－布雷利等：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社2008年版。
　　2、朱叶、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社2003年版。
　　3、朱叶：《公司金融》。北京：北京大学出版社2009年版。
　　4、詹姆斯－范霍恩等：《现代企业财务管理》。北京：经济科学出版社1998年版。