2016考研431金融学冲刺阶段综合备考指导(5)
下面，中公考研帮助同学们梳理金融学常考的热点知识：布雷顿森林体系的现代发展——新布雷顿森林体系1.含义：新布雷顿森林体系由3位德意志银行的经济学家共同提出，它指的是这样一个美元循环系统：一方面，美国大量印刷钞票，从以亚洲国家为首的地区购入大量消费品，致使中国、日本等国的美元外汇储备急剧增加，同时美国的贸易赤字不断扩大，美国继续印刷美元填补赤字。另一方面，美国发行大量的债券，中国、日本等国大量购买此类美元资产，从而使美元源源不断地流回美国。
这个体系的核心就是亚洲国家维持本币对于美元的相对低估，同时将贸易顺差以及干预汇市得到的美元用于购买美元资产，促使美国资本账目盈余，从而平衡美国贸易赤字。
在这个体系中，亚洲国家被认为是利用低估本国货币来推动本国经济，成为了目前全球贸易失衡的重要原因。而由于中国目前是美国第二大国债持有者，在过去的两年中持有的美元资产更是大幅攀升，并且美国目前是中国最大的出口市场。所以DFG将中国视为该体系中的中坚力量。
在该体系下，美国持有大量的经常项目逆差，而其他国家则通过出口拉动本国经济增长。为了给美国经常项目赤字融资，经常项目顺差国家中央银行购买了大量的美元和美元标价的金融资产。
2.不稳定性
正如布雷顿体系具有自身的不稳定性一样，新布雷顿体系也可能是不稳定的。
(1)如果美国不采取措施减少其对外部资金的需求或者;或者其他国家不采取措施降低本国经济增长对美国需求的依赖程度，那么全球经济增长将出现硬着陆(hard landing)。当硬着陆发生时将会伴随着美元急剧贬值、美元长期利率快速上升以及包括股票和房地产在内的资产价格大幅度缩水。资产价格缩水导致美国经济增长放缓、外需下降并直接导致全球经济增长下降。
(2)由于亚洲新兴国家经济增长和就业对出口部门的依赖会促使这些国家继续对美融资,同时美国巨额双赤字短期内难以消除,因此新布雷顿体系可以在长期内稳定地继续下去。
(3)新布雷顿体系至少可以维持到中国城市化进程将农村剩余劳动力基本吸收，甚至“即使(中国)这一劳动力储备不复存在,印度也将以其庞大的劳动力供应成为美国的‘外围’”。
(4)美元最终将不得不贬值以阻止外债无限积累,但认为调整会在若干年后以软着陆的方式进行。之所以认为新布雷顿体系之所以会在中期存续的最根本原因是在这种制度安排下，无论“中心”国家还是“外围”国家都会受益。
3.适应性
在新布雷顿体系下，中心国家和外围国家之间的关系具有不对称性。在该体系中，外围国家通过干预外汇市场造成本币低估，一方面通过向中心国家出口拉动本国经济增长，另一方面积累大量外汇储备。在新布雷顿体系下，美元作为主要货币是纯粹意义上的信用货币，各国之所以持有美元是基于对美元价值的预期。
4.能否持久
在一个合适的代价下长期维持较低的国内债券利率、低通胀率和有效控制资本外流等要求，使亚洲国家可以维持本国货币低估，这是新布雷顿森林体系的基础。亚洲国家有足够的能力在相当长的时间内做到这一点。但是真正的风险并非如他们想象的那样简单。
目前美国的贸易赤字正在持续的增长，这使国外的私人投资者开始越来越担心美元的地位。如果要维持新布雷顿森林体系，亚洲各国将需要更大程度的承担美国贸易赤字的负担，但这将大大加大这些国家的风险。
亚洲国家另外一个名正言顺的理由就是国内债券利率与美国债券利率的差额。这表示相对于在本国发行债券的成本，大量的购入以美元为计价单位的资产仍然是有利可图的。特别是在目前美联储持续调高美元基准利率正使这种差额逐步扩大。
以上就是新布雷顿森林体系的内容，希望大家好好掌握。
本文作者为中公考研辅导名师——张银雪
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